持续降价,天价实验猴IPO疑云
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发布时间：2天前
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时间：2024-12-01 10:08
美迪西近期表示，实验用猴的采购价格出现稳定下降的趋势。中国采购网数据显示，中检院在4月采购120只食蟹猴，平均单价为17万元/只，9月采购50只单价变为14万元/只。昆明理工大学灵长类转化医学研究院在6月采购120只食蟹猴，平均约11.5万元/只，价格因年龄、性别、质量等差异而变化。实验猴价格下滑的趋势从益诺思的问询回复函中也可见一斑。安评公司的业绩与实验猴价格紧密相关，昭衍新药在2023年中报中表示，因持有生物资产价值下跌，生物资产公允价值变动带来的净损失约为1.77-1.89亿元。尽管如此，益诺思仍成功通过科创板审核，正式过会。
安评公司益诺思业绩增长，业务结构依赖实验猴
益诺思是一家以提供生物医药非临床研究服务为主的CRO企业，主要服务包括早期成药性评价、安全性评价、药代动力学和药效评价，以及临床CRO中的临床检测及转化研究。2022年，益诺思实现7.1亿的营收，占公司总收入的82.39%，其中安全性评价业务贡献最大。尽管在生物医药投融资环境低迷的情况下，益诺思仍实现了快速的增长，2020-2022年营收从3.38亿增长至8.63亿，年复合增速高达59.79%，净利润从4237.2万增长至1.35亿，年复合增速高达78.5%。益诺思业务结构依赖实验猴，2020-2022年对实验猴的需求量逐年增大，公司涉猴业务体量从2020年的1.17亿增长至2022年的约4.14亿，占比公司业务比重也从35.12%提升至48%，涉猴业务占据了公司收入的半壁江山。
实验猴价格波动影响公司盈利能力，收入结构和客户构成受关注
益诺思的高速发展得益于涉猴业务的崛起，实验猴价格近年的波动也将大幅影响公司的盈利能力。益诺思招股书口径显示，实验猴价格越低，公司毛利率越高，这与益诺思以外购形式获得实验猴有关。益诺思的收入结构和客户构成也受到关注，2022年公司境外收入占总收入的1.76%，主要客户包括恒瑞、百利药业、齐鲁制药、百奥赛图、礼新医药、石药集团等知名企业。
市场对益诺思核心竞争力和高速成长的疑问
市场投资者对于益诺思的核心竞争力与近年的高速成长，有诸多拷问。其中，猴源问题、研发投入问题和补贴掩盖真实盈利水平是市场关注的重点。益诺思在猴源方面面临挑战，虽然通过“以股权换合作”锁定猴源，但这一举措也带来了一系列问题。在研发投入方面，益诺思在IPO审核中选择的是科创板第一套标准，包括研发投入总额、研发人员占比和发明专利等硬性条件。然而，在2021年底，益诺思尚未设立专门的研发部门，没有专职研发人员，直到2022年初才设立技术创新中心，配备专门的研发人员，形成专职+兼职的研发组织形式。益诺思的补贴金额在2020-2022年占当期利润总额的比例分别为37.39%、45.79%和27.57%，这掩盖了公司真实的盈利能力。在扣除非经常性损益前，2020-2022年益诺思的净利润分别为4237.2万、8452.01万和1.18亿，扣除后分别为3099.88万、5270.61万和1.07亿。这些疑问留待未来二级市场来一一解答。
