BAR讲堂 | 偏度与股票收益——高阶矩视角下的风险

发布网友发布时间：2024-09-28 20:51

共1个回答

热心网友时间：2024-10-04 07:49

在现代金融学的基石CAPM理论中，均值-方差模型主导了投资研究，股票收益通常被理解为期望收益与波动性的组合。然而，这个传统框架假设收益服从正态分布，实际上，现实中的股票收益往往偏离这个假设，呈现出偏态分布。左偏分布（比如众数大于中位数和平均数）意味着极端负收益的可能性较高，而右偏分布（右尾较长）则可能带来高收益的投机机会，被称作“彩票型股票”。

在倍发科技投资研究系统（Betalpha BAR）中，我们引入偏度因子，通过计算收益率的三阶矩（偏度）来衡量这种非对称性。过去250个交易日的测试数据显示，偏度与股票收益呈现负相关，高偏度股票组合的年化收益通常较低。进一步的分析，如通过市值和账面价值比对股票收益率的特异偏度，显示在A股、沪深300、中证500、中证1000和创业板中，高特异偏度股票不仅收益较差，而且其换手率更高，反映了市场投机行为的影响。尽管基本面指标如毛利率和ROE可能较高，但高特异偏度股票的PE水平通常偏高，更具投机性。

因此，通过偏度这种高阶矩的视角，我们发现股票的收益特性不仅仅受均值和方差影响，非对称性风险是投资者需要考虑的重要因素。在A股市场，这种偏度分析为理解风险和投资价值提供了新的洞察。