【复星恒利】狭义流动性的拐点或已到来

发布网友发布时间：2024-10-03 10:06

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热心网友时间：2024-10-21 18:27

投资要点：

市场或已度过资金供需最宽松的时期，狭义流动性拐点或已到来。资金市场表现表明，从2022年中下旬开始，资金供需最宽松的时期或已过去，流动性拐点悄然出现。预计跨年流动性供给将从“较合理充裕还略微偏多”回归“合理充裕”的状态。

财政因素支撑逐渐减弱。财政因素在四季度之后对流动性的支撑作用将逐渐消退。财政存款同比少增并非由于*债券融资扩张或财政收支增加，而是以央行上缴利润等方式拨付前期累积的资金结余。财政因素对流动性的贴补作用正在淡化，后续流动性供给将由货币因素主导。

货币因素将主导流动性供给。随着财政因素支撑的减弱，货币因素将主导流动性供给。在货币*渐渐主导流动性供给后，如果11月至12月“降准”，则DR007和超储利率利差的回升趋势或将被抑制；反之，则货币市场利差和利率绝对值或将延续回升态势。

流动性投放渠道悄然变化。三季度以来，结构性货币*工具对基础货币投放的比例下滑至2017年以来最低水平。基础货币投放形式发生变化，MLF和公开市场操作累计净投放与净回笼情况明显。未来可能增加MLF等结构性货币*工具的投放或继续“降准”来进一步扩张流动性。

风险提示：

1. 2023年CPI同比增速上行风险未消，通胀预期扩散可能导致PPI涨价压力向中下游传导，引发通货膨胀压力。
2. 人民币汇率贬值压力加大，中美*利差长期“倒挂”加剧汇率贬值压力，牵制货币*宽松空间。
3. 四季度设备更新专项再贷款等*工具效果可能不及预期，或房地产行业风险继续发酵，增加经济不确定性。