如何提升中兴对第三方公司后评估?
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发布时间：2022-04-26 18:25
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时间：2023-11-11 22:34
中兴通讯是资深通信设备制造商，成立于1985年，1997年在深圳交易所主板上市。公司的主营业务包括运营商网络、政企业务、消费者业务三个模块，主要产品包括无线设备、网络硬件、手机终端和数据产品。国内运营商网络设备及服务是公司的主要收入来源。运营商网络一直是公司业务收入的最主要部分，近三年来业务占比逐步稳定，2018年达到66.75%；以智能手机为主的消费者业务占比达22.46%；其他政企业务占比为10.79%。从收入来源上来看，部分受到中美贸易摩擦的影响，2018年中兴通讯国内业务收入占比达63.67%，国际业务收入占比达36.33%。
中兴通讯禁运事件于2018年7月达成和解。2018年3月中兴通讯承认，公司并未按照17年达成的和解协议，对涉及向伊朗出售美国商品技术的35名员工进行处罚。2018年4月16日，美国重启对中兴的出口禁令，禁令时间计划达7年。2018年6月9日，美国宣布结束制裁，对中兴征收高达10亿美元的罚款，并要求公司向第三方存管缴纳4亿美元保证金。美国*向中兴派驻合规监督团队，为期10年；此外中兴需在1个月内整改高层及董事会。2018年6月29日，公司公告殷一民、张建恒、栾聚宝等14名董事已提交书面《辞职报告》，董事会第31次会议选举李自学为公司第七届董事会董事长，李自学、顾军营为公司执行董事，李步青、诸为民、方榕为非执行董事。2018年7月12日，中国商务部公告中兴公司已与美国签署协议，将在中兴通讯缴纳保证金后取消商业往来禁令。当地时间7月13日，美国商务部公告中兴已缴纳了14亿美元罚款的最后款项，商品销售禁令正式解除。
短期来看，禁运事件对公司当期业绩产生扰动，生产经营在逐步恢复。受禁运事件影响，中兴通讯2018上半年实现营业收入394亿元，实现归母净利润-78.24亿元（2017年中报实现归母净利润22.93亿元），其中归母净利润大幅下降主要原因为计提10亿美金罚款，并对已发生及可能发生的经营损失进行计提。2018年，公司实现营业收入855.13亿元，实现归属于股东的净利润-69.84亿元；此外自“禁运事件”达成和解后，中兴通讯先后多次中标中国移动、中国联通、中国电信集采订单，生产经营在逐步恢复。
长期来看，公司行业龙头地位稳固，有望持续充分受益于4G网络升级及5G网络建设。除了在国内运营商4G扩容升级采购中获得可观份额，中兴通讯在全球4G网络建设中的重要作用逐步显现，2018年公司继续在印度、印尼、泰国、埃及、意大利等国家参与网络升级建设项目。中兴通讯积极参与5G技术验证研发测试，在5G技术研发试验NSA测试方面，中兴通过除R16以外的全部测试，华为、中兴、中国信科集团的表现显著优于爱立信和诺基亚；在SA测试方面，中兴通过SA核心网、SA基站功能全部测试，在SA外场测试方面完成大部分测试，表现优于爱立信、诺基亚，有望借5G网络建设进一步稳固行业龙头地位。
根据公司2018年第一次临时股东大会审议通过议案，公司定增有效期至2019年6月3日；为确保本次发行有关事宜的顺利进行，2019年1月19日，中兴通讯提请将本次发行的股东大会决议有效期延长十二个月至2020年6月3日；此外，公司将取消设定的30元/股的限价，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票交易均价的90%。
根据公司发布的定增预案，定增募集资金总额不超过130亿元，主要用于5G技术研发及补充流动资金，提升公司在5G建设中的产品和技术实力。在5G技术研发方面，公司将在蜂窝移动通讯网络技术研究和产品开发、核心网技术研究和产品开发、传输与承载网技术研究和产品开发、固网宽带技术研究和产品开发及大数据与网络智能技术研究和产品开发等方面进行投入。此外，使用本次募集资金补充流动资金，有利于补充公司未来业务发展的流动资金需求，进一步优化公司的资本结构。
中兴通讯与英特尔合作，发布ES600S MEC服务器，大幅提升边缘计算处理能力。中兴ES600S MEC服务器具备体积小，宽温度工作(-5~45)及高异构加速扩展能力，并且支持风扇热插拔，非常适合边缘的应用场景。中兴通讯与英特尔联合展示了该服务器在视觉识别领域的应用，通过视频捕捉，在网络边缘深度优化人脸检测算法，可实现1200帧/秒的人脸检测功能，检出率超过98%，在一个ES600S服务器上，可以实现百路视频的实时人工智能分析。
边缘计算是实现5G技术性能的关键技术之一，中兴通讯在边缘计算上的尝试，表明了公司抢占前沿技术高地的决心。边缘计算主要指在靠近用户侧，就近提供内容计算、存储及分发服务。5G峰值速率将达数十Gbps，端到端时延为ms量级，对带宽、时延等性能要求高，引入边缘计算将助力5G网络功能的实现。边缘计算对网络设备提出了更高的要求，设备需具备数据采集、智能运算及决策反馈能力，带动网络设备增量。公司在5G规模测试及建设启动前夕，推出边缘计算服务器，表明了公司抢占5G前沿技术高地的决心。
未来发展：受制贸易制裁可能性降低，业绩有望进入上升通道
随着中美贸易谈判进程的推进，双方已就技术转让、知识产权保护、非关税措施、服务业、农业、贸易平衡、实施机制等协议文本上达成新的共识，达成最终协议的可能加大。2018年7月，公司宣布成立董事会出口合规委员会，主要负责监管出口管制和经济制裁法律合规事宜。美国商务部任命的特别合规协调员Roscoe C已入职中兴通讯，将负责协调、审查以及评估中兴、及其子公司和分支公司的运作是否违反美国出口控制法，并将所获情况向美商务部报告，未来中兴通讯将更为重视生产经营活动是否符合国内外相关法规。我们判断，随着贸易摩擦形势缓和，公司管理层架构调整，以及美国商务部选派的合规*的入驻，公司未来再次受到贸易制裁的可能性显著降低。
主设备：显著受益5G建设，国内厂商表现突出
主设备领域是5G投资占比最大的产业链环节。根据预计，5G时期主设备领域的投资有望达到5000亿元，相比4G时期增长56%，在5G投资占比中达到50%，是5G产业链中占比最高的产业链环节。通信网络设备是移动通信系统的核心环节，涉及无线、传输、核心网及业务承载支撑等系统设备。
全球主设备市场经历了多年的整合兼并。2006年之前，全球共存在9家主要的通信设备商：爱立信、诺基亚、西门子、阿尔卡特、朗讯、北电、摩托罗拉、华为、中兴。2006年，阿尔卡特与朗讯宣布合并，阿尔卡特·朗讯成为新品牌；同年诺基亚与西门子将电信设备业务合并，成立诺基亚西门子。2009年，北电网络同时在美国和加拿大申请破产保护。2010年，诺基亚西门子收购摩托罗拉无线部门。2013年，诺基亚宣布收购西门子持有的诺基亚西门子50%股份。2016年，诺基亚收购阿尔卡特·朗讯。
目前主设备行业有华为、爱立信、诺基亚、中兴，处于四分天下的态势。根据四家主设备厂商2018年年报数据，华为2018年运营商业务收入达2940亿元，诺基亚达1771亿元，爱立信达1055亿元，中兴通讯达571亿元，领军主设备市场。2018年7月，武汉邮电科学研究院（控股烽火科技集团）和电信科学研究院（控股大唐电信集团）联合重组并成立的“中国信息通信科技集团”正式揭牌运营，烽火科技集团具备从核心元器件、光棒到光传输设备的完备产业链条，大唐在TDS阶段积累了较强的移动接入设备技术能力，双方联合有望在主设备市场占据一定市场份额。
运营商主设备厂商的主要收入来源均为运营商设备集采，研发实力成为了在5G集采中脱颖而出的重要标志。从研发费用占比变化上来讲，中兴的研发费用占比呈持续上升趋势，华为、诺基亚、爱立信三家企业的研发费用占比虽然历经了波动，但是近两年也呈现出上升趋势。从研发成果上来看，以华为、中兴为代表的中国企业研发实力显著增强。4G专利中，中国企业占比已达31%，显著高于3G时期的15%。物联网相关专利中，中兴通讯的专利数名列第一。2016年底，华为主导的Polar码成为5G eMBB场景的控制信道编码方案，击败了美国企业倡导的LDPC码，成为了中国企业在5G时代的一大利好。而中兴依托现有的5G研发成果，率先提出的Pre5G解决方案，运用5G的关键技术之一MassiveMIMO来解决未来几年运营商的流量问题，相关解决方案在2016年世界移动通信大会（MWC）上荣获被誉为移动通信业的奥斯卡大奖的全球“最佳移动技术突破奖”和“CTO选择奖”双料大奖。除了荣获业界肯定，中兴的Massive MIMO技术在过去三年中已经在全球10余个国家进行了商用，并在日本软银进行了大规模的商用，有着丰富的商用历程。
世界知识产权组织（WIPO）公布了2017年通过PCT（专利合作条约）提交的国际专利申请统计排名，华为以4024件专利申请量首次位居首位，中兴通讯以2965件专利申请数紧随其后，排名第三的是英特尔2637件。
中兴通讯：5G建设风向标，估值具备提升空间
中兴通讯的运营商业务涵盖接入网（无线网络和有线网络）、承载网、核心网、电信软件系统等。2018年公司运营商业务实现收入570.76亿元，毛利率达到40.37%，收入占比达66.75%。2018年，公司在中国移动、中国电信、中国联通的各项集采中取得重要份额，如：在中国移动OLT设备、XGS-PON智能家庭网关设备标段中获得100%份额，在中国电信4G LTE1~7期现网设备份额达40%，在中国联通2017-2018年数据设备集采中，中兴通讯智能全业务路由器获得BNG标段50%新建份额。
截至2017年底，公司已获320个LTE合同。据Dell’ OroGroup最新报告，2018三季度中兴通讯RAN业务市场份额提升5pcts，稳居市场前四大RAN设备商。截至2017年底，中兴通讯已在全球获得超过320个LTE/EPC商用合同，进入80%已投资4G网络的国家，国际影响力不断提升。在5G商用部署方面，公司经和中国移动、日本软银、西班牙电信、意大利Wind Tre、法国Orange、比利时Telenet、韩国KT、中国电信、中国联通等多家运营商签订5G战略合作协议。
公司为各行业客户提供专业、高效的ICT解决方案，重点聚焦“*、交通、能源、金融、企业、教育”等行业，围绕公司技术领先的承载、无线、视讯等产品方案，及以云平台为核心的综合方案，与合作伙伴一起，共同为客户提供安全、高效、定制化的解决方案和服务。2018年中兴通讯实现政企业务收入92.28亿元，毛利率达到29.24%，收入占比达到10.79%。
公司消费者业务聚焦消费者的智能体验，兼顾行业需求，开发、生产和销售智能手机、移动数据终端、家庭信息终端、融合创新终端等产品，以及相关的软件应用与增值服务。公司在消费者业务方面与合作伙伴保持良好关系，持续进行新技术的研发，抓住家庭信息终端的升级和换代等行业机遇。2018年，中兴通讯消费者业务实现收入192.10亿元，收入占比达22.46%，毛利率达12.53%。
根据WIPO发布的《Patent Cooperation Treaty Yearly Review 2018》，2017年中兴通讯PCT专利申请量仅次于华为，居全球第二位，达到2965件。截至2018年12月31日，中兴通讯专利资产累计超过7.3万件，其中，全球授权专利累计超过3.5万件。公司已成为70多个国际标准化组织和论坛的成员，有30多名专家在全球各大国际标准化组织担任*和报告人等重要职务，累计向国际标准化组织提交文稿42,000多篇。
依托国内市场的同时，中兴也锐意进取，不断创新。信通院知识产权中心对在ETSI （欧洲电信标准化协会）网站上声明的5G 标准必要专利信息进行了提取、合并、去重和统计，截至2018 年12 月28 号,ETSI 上进行5G 标准必要专利声明的企业共计21 家，声明专利量累计11,681 件。中国企业除华为外，中兴以1,029 件专利排名第6，占比9%。
回顾通信发展史，设备商的竞争在于技术标准和增量市场的把握，当前我国的Polar 码已成为5G 信令信道编码标准，同时我国拥有庞大的用户市场，我国设备商全面占优，未来行业地位将进一步凸显。中兴作为上市设备商行业龙头，拥有一系列先天优势，在5G的赛道上，有望实现超越。
随着5G商用的来临，运营商资本支出将带来新一轮的投资浪潮，2019-2025年，中国5G资本支出可能达到1.2万亿元人民币。中兴作为国内第二大设备商，4G时代积累充足的行业经验，5G时代率先规模测试，拥有领先的技术优势，已摆脱禁运事件的影响，生产经营符合预期，在之后的5G发展中将充分受益。
