杰瑞股份 vs 三一重工:就差一条好赛道
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发布时间：2023-08-17 22:52
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热心网友
时间：2024-08-22 00:56
相信看好杰瑞这家公司的人，大部分都是奔着国家七年增储上产的油气计划来的。18年*一个省界高速全部替换ETC的*，造就了ETC概念的高光时期，杰瑞这么根正苗红的油服小霸王，业绩一直光鲜靓丽，怎么不得表现一番？可现实就是事与愿违，为什么呢？什么时候市场能才对得起这份业绩呢？
为了更好理解杰瑞的走势，我们首先需要明白一个问题：一家公司的价值究竟怎么确定。一个被广泛接受的方法是现金流折现法：一家公司的具体价值可以用一直持有这家公司未来所能获得的现金分红之和来确定。这个也很好理解，一家公司能创造多少利润，它就值多少钱，如果一家公司可以在未来相当长的时间内稳定贡献利润，那它就值得给高估值。可是如果一家公司7年之后就无法判断能否持续贡献稳定现金流了，那它还值得给高估值吗？
油服行业完全靠大石油公司喂养，油服公司处于弱势地位，一旦石油公司少挖油或者不挖油，油服就没法吃了，这是条差赛道。
前几天刷到一条油服从业者的抖音，他说最近很忙，经常十点半下班，说明国内油气增储上产依然有序进行，油服行业景气度持续回升，我们也不必过分乐观。因为他还说了这样一句话：“在俄罗斯，杰瑞与宏华死磕；在中东，杰瑞与科瑞死磕；在国内，杰瑞与科瑞、宏华、宝石、蓝石死磕”，这就说明：公司在消费端，议价权并不高。
有人可能会说了，低油价下油气公司压缩开采成本，公司的电驱压裂产品性能和性价比很优秀，一定会受欢迎。确实是这样，公司也中标了中石化一季度压裂车集中采购的大单。但是去看财报，2020年一季报和中报，经营现金流都为负值，咦？为啥有大单还是负的？其实还是议价权的问题。
在消费端，压裂设备你做的再好，议价权也在中石油、中石化手里，因为宏华也能做，只不过宏华的是5000匹，杰瑞的是7000匹，用宏华的不过得多加一台2000匹的柴油驱压裂车（柴驱的便宜，而且国内环保要求并没有国外严格）。而且石油公司只有在验收结束后才会付全款，一个压裂车的生产周期在200多天，这就造成了现金流流入紧张。2020年上半年，公司的存货周转率大幅上升，说明了油服公司遭受重创，并不急于交付。
在成本端，当行业景气度提高时，公司需要提前向国外厂商预订更多压裂车的发动机、底盘以及一些重要零部件，同样没有足够议价权，这就造成了大量现金流出。经营现金流为负，也就好理解了。
首先，三一重工已经有充足的能力和国外品牌竞争，挖掘机市场的消费端大部分是中小企业，相对分散，议价能力并不高。当三一在全国建立起完整的服务网点之后，考虑到挖掘机的维修保养，用户很容易就选择三一，这就保证了消费端的议价权。
大型工程机械是有门槛的，一般厂商无法进入。三一重工已经实现了核心零部件的自产，随着基建景气度提高，挖掘机销量连破纪录，公司在采购其他零部件不被供应商掣肘，这便是是成本端的议价权。
同时我们也要承认，基建周期终会退火，挖掘机的销量那时也会下滑，不必一直坚守。
都是扎实经营的公司，都有自己的核心技术，都有自己的竞争优势，赛道不同，议价能力天壤之别，选好赛道，做好公司。
