吉利并购沃尔沃的融资方案对其资本结构有何影响
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发布时间：2022-04-25 05:02
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热心网友
时间：2023-10-28 02:08
吉利收购沃尔沃后，不仅拥有沃尔沃的产品线，还将拥有沃尔沃的知识产权。这对于自主品牌提升技术和品牌都有深远影响，也是快速提升中国汽车影响力的重要途径。
吉利作为民营企业，机制灵活、生命力顽强。从“请求一次失败的机会”，到现在成功实现战略转型，李书福带领的吉利汽车，见证了中国汽车“黄金十年”的发展，也经受住了市场的考验，逐渐发展壮大。
除了国家力量的有力支撑，民间资本也是“吉沃案”的重要推手。据外媒报道，为成功收购沃尔沃，吉利共计融资额高达27亿美元。这其中，民间资本占了很大一部分。民间资本的介入，说明吉利的实力得到了普遍认同。
上汽收购双龙的惨痛教训告诉我们，收购只是“万里长征走完第一步”，运作好并赚钱才是最后的胜利。吉利作为民营企业，每一分钱都从自己的腰包掏出，自然会更心疼一些，因此，在运作的过程中，肯定会考虑更周全、更谨慎。
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而吉利对沃尔沃的收购，将使中国自主品牌汽车企业首次拥有一个全球通行，尤其是欧美日等汽车发达国家和地区市场也认可的价值巨大的豪华品牌。吉利可以依托沃尔沃的核心知识产权，打造全新的高端品牌，进一步提升吉利制造乃至中国制造的品牌形象和国际认知度。
中国首位研究汽车产业的应用经济学博士乔梁认为：“从资本市场来看，此次收购对于吉利来说是一个积极的信号。过去大家对吉利的印象就是低端、不够安全，此次如果能够成功地吸收沃尔沃的核心技术，将它的技术、产品、市场全部转化为自己的东西，将重塑吉利在大众心中的地位和形象。”
参考资料来源：中新网-新闻分析：吉利并购沃尔沃的深层次解读
参考资料来源：中新网-吉利收购沃尔沃：*力量与民间资本的胜利
热心网友
时间：2023-10-28 02:09
据此，吉利为收购和运营沃尔沃准备的资金约27亿美元。李书福称，这27亿美元中，一半来自海外，另一半来自国内。来自国内的资金中，吉利占51%。吉利内部的消息透露，中国银行伦敦分行牵头成立了银团，为交易提供贷款，吉利自身投入将在7亿到8亿美元之间。另外，还有一家省级*的融资平台也将参与出资。
吉利收购沃尔沃短期内不会改变汽车工业，改变的只是吉利的资本结构。这个结构，对于吉利的长期财务战略，是有利的。影响财务结构的根子在于融资和融资来源。针对18亿美元（或者更多的27亿）从哪里来，猜想很多，报道很多，吉利官方则语焉不详。我们可以从三类零碎的信息，进行拼接和推理。
（1） 李书福接收媒体采访时说，“资金来源有很多方面，比方说我们在欧洲银行的贷款，比利时和瑞典*的贷款，以及福特公司的资金支持，也就是他们卖方的信贷支持。还有中国银行方面的一些支持，还有吉利香港以及浙江吉利这方面的资金安排，还有一少部分中国地方*的投资公司。”
（2） 央视的报道，本次收购案“国内国外资本各占50%”。或者吉利新闻发布会公布的“国内51%”。
（3） 根据之前的报道，2009年高盛对吉利上市公司进行战略投资，吉利将于可转债发行及认股权证获全面行使后获得25.86亿港元(约合3.3亿美元)。
我们大致推算出：
国际融资9亿美金，来自四个部分。第一部分，欧洲*贷款，主要来自于比利时、瑞典*，第二部分，欧洲金融机构贷款，主要来自于欧洲银行，第三部分，国际战略投资者，主要来自于高盛，第四部分，福特公司资金支持。
国内融资9亿美金，来自三个部分。第一部分，中国银行机构，第二部分，地方*的投资公司，第三部分，吉利香港以及浙江吉利自有资金。
在这七大板块里面，有两类资金是可以“忽略不计”的：
其一，福特公司资金支持。完全可以看做是“象征性”和“道义性”的。一个自己在卖儿卖女、卖房卖血（就差卖老婆了）的人，还能借多少钱给你？
其二，吉利香港和浙江吉利自有资金。2008年吉利香港上市公司的净利润取得191%的增长，不过8.79亿。毛估一下，吉利集团2009年的利润顶多只会在15亿~30亿之间。而吉利兰州工厂扩建、并购中誉，加上2010年销售目标提高，可以说，吉利正在花钱的当口上。那点利润只能是杯水车薪。所以说，并购沃尔沃的钱里有“自有资金”，恐怕也只能算吉利的一种自我点缀。
忽略以上两种，剩下五种融资渠道。
其中，欧洲*贷款，应该是长期的低息或免息贷款，目的当然不是要利息，而是要吉利作出沃尔沃生产、就业、劳工*方面的一些承诺；欧洲银行贷款，中国银行贷款，应该都属于一般性的债务性融资。
这样，剩下的只有两种比较“暧昧”的融资渠道。
第一个是“高盛”的可转债融资。尽管吉利否认高盛资金是用于沃尔沃收购，而是用于工厂投资。但是肉其实都烂在锅里，这并没有本质区别。
第二个是中国地方投资公司。在中国，地方投资公司某种程度上约等于地方*。在9亿美金的融资中，按照国内银行的授信流程，以及结合吉利资产和盈利能力的风险评估，我想国内正牌的银行撑破胆也不会贷出超过30亿人民币（以吉利的信用和风险，贷款期大概不会超过5年。5年意味着什么？就是万一你要倒闭清算了，我还能拿你刚刚建好、还没咋折旧的工厂设备卖出点钱来）。照此推算，我们可以认为，地方*给吉利的支持，应该至少在40亿人民币左右。
哪些地方*给了吉利支持？不得而知。但到时候不妨看三个东西。未来吉利的厂选址在哪里？税交到哪里？供应商用哪里的？还有，哪些城市的垄断性国企已经多到钱没处去的地步了？
目前尚不能清楚吉利的融资结构。但至少从现有的消息来看，债权融资占到大部分的比例。
可以下结论的是，收购沃尔沃，从财务层面，对吉利意味着：
第一， 资产负债率提高，大大提高了财务杠杆。即权益资本对应的普通股收益被放大。加上收购初始的利好效应，吉利的股价将进一步飙升。
第二，吉利的企业估值也将随之升高。在下一轮融资谈判或者卖企业的时候，将处于非常有利的地位。
第三，吉利的财务风险将激增。李书福说沃尔沃2011年扭亏为盈，绝非虚言。这不是李书福要放卫星，而是不得不如此。如果未来3年，沃尔沃的现金流仍然不能“反哺”吉利，那么吉利面临极大的偿债压力。针对沃尔沃的发展问题，李书福3月30日晚媒体见面会中所谈的“降规模成本”概念，“（沃尔沃）形成大量的知识产权，形成大量的技术。由于相对规模比较小，所以每一辆车的成本就比较好，因此就亏钱。所以我们要想办法把这些技术充分的发挥，把这些产品要扩大销量。只有规模扩大了，每一辆车的成本就下降了，利润就出现了...”
坦率的说，这段回答非常教科书，甚至空洞疲软。希望不是李书福的全部战略思想。
除了赌股价、赌市值、赌再一轮融资、赌沃尔沃快速盈利，吉利还有哪些应对财务风险的手段？
首先，针对财务风险中的还本付息。由于地方投资公司在债权结构中的比例非常大（可以猜测的是，在欧洲*和银行贷款中，中国地方*未必没有担保人的角色），接下来，吉利还将有大量的运营资金缺口，只能依靠地方*继续输血。所以，吉利通过收购，成功的“绑架”了地方*，其生存的风险反而被分散，真正成为一只不怕死、打不死的“小强”。
其次，吉利的财务风险除了还本付息，还命悬利率和汇率。但在中国经济通胀和人民币升值的预期下，吉利有可能大大降低实际偿债成本。（当然，如果中国经济真应了李稻葵等最近的“唱衰说”，陷入衰退，那么，只能算吉利不走运了）。
还有第三种手段，就是地方投资公司对吉利进行部分股权投资。或者协议约定，可拿股权来置换债权（相当于杨白劳卖喜儿）。那么，恭喜吉利，从一个民营品牌，升级为国有参股（控股）企业。在*李书福的领导下，吉利正迈向一条“又红又专”的道路。
