为什么利率越高,政府的隐性债务规模越少

发布网友发布时间：2022-04-30 13:55

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热心网友时间：2022-06-22 20:34

各因素对财政赤字的影响　　一、通货膨胀、利率对财政赤字的影响　　当研究财政赤字对经济的影响时，最重要的理论问题是通货膨胀起什么作用。几乎所有的经济学家都认为，应该按实际值而不是名义值衡量财政赤字和公债，所衡量的赤字应该等于公债实际值的变动，而不是公债名义值的变动。　　将公债的名义值调整为实际值公式：　　如果D是公债余额的名义值,P代表价格水平,那么实际公债余额就是D/P。将财政赤字的名名义值调整为实际值相对复杂。因为实际的财政赤字(RDEF)等于实际公债余额每年的变化值,因此, 　　RDEF＝D（D/P）/Dt＝（DD/Dt）/P-[（DP/Dt）/P](D/P) 　　由上述数学表达式可见,实际赤字就是经过价格调整的名义赤字减去通货膨胀率乘实际公债余额。等式右边的第二项[（DP/Dt）/P]（D/P）代表了以前国家债务的贬值额,通货膨胀使*(债务人)需要偿还的债务减轻了。这种没有在*支出或税收的官方报告中反应的贬值,实质上是对*债券持有者征收的通货膨胀税。由于通货膨胀因素,公债持有者的实际财富减少了。因此,通过通货膨胀*不但能对货币持有者征收通货膨胀税,对国债持有者同样也征收了通货膨胀税。显而易见,国债规模越大、通货膨胀率越高,*对国债持有者征收的通货膨胀税就越多。通货膨胀是*减少自身债务的一种隐蔽方式,像巴西或墨西哥这类具有高通货膨胀率和巨额国债的国家,甚至可以通过这种公债贬值的方法来支付大部分*支出。　　与通货膨胀对实际财政赤字的影响相类似，利率的变化对财政赤字也会产生影响。根据投资学原理，在未来产生收益(支出)流的资产(负债)的市场价值取决于未来的收益(支出)流和利率水平。因此，当利率升高时，现存的公债余额的市场价值会降低，低于其面值，这将增加财政收入，降低财政赤字;当利率降低时，则发生相反的过程。利率的变化对期限较长的公债的影响要超过期限较短的国债。需要说明的是，根据著名的费雪方程式，名义利率等于预期的通货膨胀率加上实际利率，因此预期到的通货膨胀本身就会提高名义利率。通货膨胀除了对前期公债余额产生贬值影响外，还通过名义利率的上涨使非指数化的公债的市场价值降低，进一步减少(增加)了财政赤字(盈余)。　　二、经济周期对财政赤字的影响　　财政赤字变化中的一部分是作为对经济周期波动的反应而自动地产生的。例如，当经济陷入衰退时，收入减少了，因此人们支付的个人所得税也相应地减少了，在实行超额累进所得税的国家这种情况更容易发生。公司的利润减少了，因此公司所得税也减少了。同时，在经济陷入衰退时，*支出倾向于增加，失业保障支出和*救济都增加。即使决定税收和*支出的法律没有任何变动，财政赤字也会增加。　　另一方面，如果决定税收和支出的某些法律改变了，例如立法机关决定提高某种税率或决定增加某项*支出，情况就有所不同。即使经济始终处于潜在的产出水平，这些措施也会增加财政赤字。　　财政*(至少在短期内)既改变结构性赤字又改变周期性赤字，财政措施在增加(减少)结构性赤字的同时可能减少(增加)周期性赤字。绝大多数经济学家认为，改变结构性赤字的净作用是按同一方向改变现实的财政赤字(萨缪尔森，1992)。在经济衰退期，扩张性财政*在增加结构性赤字的同时减少了周期性赤字，但结构性赤字的增加额将超过周期性赤字的增加额，净效果是增加了现实的赤字。因此，即使在经济衰退时期，扩张性财政*(增加结构性赤字、减少周期性赤字)也会增加现实的赤字，这也就进一步增加了国债余额的绝对规模。　　三、未考虑的*负债　　一些经济学家认为，通常意义上的财政赤字具有误导作用，因为它没有包括一些重要的*负债。公众持有的公债是*债务中最大的一部分，也是最明确的部分，但公债并不代表*全部的债务。美国西北大学的教授Eisner(1986)就因为不遗余力地提倡如下观点而闻名:要想全面地考察*的财务状况变化以及由此导致的财政赤字变化，必须全面地考察*所有的资产和负债。　　但是如何准确衡量*的负债却是一个技术上很棘手的问题。例如，*拥有大量的隐性负债，如*为私人企业贷款提供的担保、国有银行的不良资产以及地方*的借款等，其准确价值很难衡量。*拥有的大量资产也因为没有交易市场而无法衡量其市场价值。　　另外，衡量*负债价值更多地牵涉