浙商证券给予大秦铁路增持评级
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发布时间：2024-07-04 01:29
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时间：2024-08-02 14:45
投资要点
异常高温激发用电需求叠加去年低基数，7月大秦线运量同比+22.0%7月大秦线日均运量121.7万吨，同比高增22.0%，一方面系今夏高温天气频繁，叠加雨水偏少，居民度夏用电需求畅旺，另一方面系去年同期华北汛期灾害致运量基数偏低。
预计2022年大秦线运量继续恢复至4.3-4.4亿吨
1）供给端，国内方面，7月初国家发改委会议部署电煤中长期合同换签补签工作，会上将供应不履约执行欠一补三条款修改为欠一补十，长协保供继续加码，运输端大秦线运量再获政策护航；国外方面，据CCTD煤炭网，德英法日韩等国重启煤电致国际煤炭供需关系偏紧，叠加海运费、人民币兑美元汇率贬值，推高进口煤到岸成本，我们分析进口煤对市场补给有限。因此，预计下一阶段煤炭供应或仍以国内主导。
2）需求端，工业需求预期方面，随着全国各地复产复工加快推进，下半年工业企业集中赶工，以便找补上半年产量缺口，工业和制造业用电量将显著提升，下游经济链修复带来发电需求增量有望带动煤炭日耗回升；基建发力预期方面，国务院继续强调加大支持力度并快速推进基础设施建设。居民、工业用电及基建发力预期有望对煤炭运输需求形成支撑。
整体供需依然向好，我们预计8月大秦线日均运量仍可维持在120万吨以上区间。偶发因素消减及基建发力预期的推动下，预计2022年大秦线运量仍能进一步恢复至4.3-4.4亿吨。
环保政策影响略微，大秦线运量长远提升空间仍在
结构上长远看大秦线运量仍有"三层安全垫"支撑：1）煤源结构调整，煤产地持续向三西地区集中，区位优势巩固大秦铁路主业护城河；2）运输结构调整，公转铁持续推进，国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动；3）竞争线路分流较弱，西煤东运四大干线比较下，大秦线运输成本优势仍存。煤源集中、大宗运输公转铁及低运输成本共振，大秦线在需求端保障充足。
绝对金额分红承诺脱钩利润，绝对收益形成托底
根据公司2020-2022年分红回报规划，每年每股派发现金分红不低于0.48元/股。2021年分红比例58.6%，对应2022/8/5收盘价的股息收益可达7.9%，托底绝对收益。基于业绩稳增长及股息高防御，建议关注公司稳健配置价值。
盈利预测及估值
假设大秦线运量情况稳中维增，暂不考虑运价调整，我们预计2022-2024年公司归母净利润分别127.52亿元、134.83亿元、139.75亿元。此外公司当前PB(LF)仅0.78倍，安全边际充足且有确定性分红收益托底，维持"增持"评级。
风险提示
煤炭需求大幅下降；大宗公转铁难以持续；竞争性线路上量分流。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券肖欣晨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.45%，其预测2022年度归属净利润为盈利132.16亿，根据现价换算的预测PE为6.87。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为6.94。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，大秦铁路（601006）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标3.5星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星）
