国际板的争议
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发布时间：2024-07-03 12:58
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时间：2024-07-18 13:12
虽然国际板年内出台呼声日高，相关的传闻也不断出现，但和交易所以及地方政府在各种场合的大力宣传形成鲜明对比的是，多数经济学家对于在短期之内推出国际板却始终持保留态度，在国际板到底能否实现其预定的目标与功能上也存在不少争议。
争议最大的，就是国际板的推出到底对于人民币的国际化是否具有推动作用。
“在人民币尚不能自由兑换、资本项目仍然严格管制的条件下，国际板的推出，是变相的资本管制放松，也是人民币在资本项目下变相的‘可兑换’。这是一种跨越、进步，这也是一种改革试验”武汉科技大学金融研究所所长董登新表示。
“国际板实行人民币交易规则，是人民币朝国际化迈出的关键一步。”银河证券首席总裁顾问左小蕾则表示，国际板的人民币交易规则，实际上是从资本投资需求的角度，推动对中国贸易逆差国持有人民币储备。左小蕾表示，国际板实行人民币交易规则，在国际板上市的境外公司将获得人民币融资，所有参与二级市场交易的机构包括外资机构，也必须以人民币交易并清算、结算。推出国际板，无疑推动了人民币作为储备货币和全球流动货币的进程。
“企图以国际板来推动人民币国际化的做法完全属于本末倒置、因果错位”中国现代国际关系研究院经济安全研究中心主任江涌表示，从英镑、美元、欧元的经验来看，恰恰显示的是相反的路径。也就是说，只有未来人民币成为可以(部分)取代美元的储备货币和结算货币，才能通过印刷人民币纸钞换取外国企业股权。而状况是，国外企业用高市盈率的股票换取中国的人民币，然后用这部分人民币兑换中国的美元储备，而中国的美元储备不是中国央行印刷的，也不是证监会发行的，而是中国以廉价的商品、廉价资源、廉价劳力、廉价股权换取的。在人民币没有(部分)取代美元成为储备货币和结算货币的情况下，A股国际板的交易则是一场中国以实体资源，借助人民币为第一媒介和美元为第二媒介，来换取外国公司高市盈率股票这一虚拟票证的交易。这些虚拟的票证在理论上可以无限发行，类似于纸钞，但中国的资源显然不可能无限供给和出口。
除了是否对于人民币的国际化的意义之外，经济学家对于国际板是否会成为“圈钱板”，为跨国公司来华圈钱大开方便之门也存在争论。
“上世纪80年代，日本开设国际板吸引了127家外国公司前去上市，之后便是证券市场一路走低，外国企业便逐步退市。2003年国际板便消失了。”厦门大学金融系客座教授余云辉表示，只要证券市场发行制度没有进行实质性改革、只要A股市场还存在“高储蓄背景下的制度性套利机会”，那么，A股国际板一定是外资上市公司的“国际提款机”。 “从现实性角度看，我国资本市场自身的制度性缺陷还未解决。”中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏认为，我国现行的发行制度名为核准制，实际上比审批制还要严格；而在创业板的推进过程中，也出现了三高超募、业绩变脸等一系列问题。这种种问题一方面使得我国资本市场本身的稳固性受到挑战，另一方面也大大影响了投资者的信心，导致市场承受力有限。如果这一系列的问题得不到有效解决，我国的资本市场将难以承载国际板之重。
另外，国际板的推出，需要一系列配套机制保驾护航，“而目前来看，这些配套机制尚不完善。”刘纪鹏表示，一方面，货币政策与资本市场的协调问题尚未解决。目前我国尚未实现人民币资本项目下的自由兑换；如果要通过国际板的开通推进人民币国际化，资本项目下可兑换的问题势必要得到解决。因此，要开通国际板，我国的货币政策就要进行适当调整，而从状况来看，这样的调整显然尚未完成。另一方面，我国金融监管机构协调性尚需提高。国际板的开通，将会牵涉到金融监管的方方面面，需要国内各个金融监管机构的通力合作。但严格来讲，我国现行的一行三会体制依然没有完全理顺。
刘纪鹏认为，从合理性上看，国际板应让位于新三板，不宜近期推出。从资本市场架构的系统性来看，新三板应优先于国际板发展，国际板必须要建立在新三板完善发展的基础之上，否则便是空中楼阁，缺乏根基。另外，新三板的推出技术难度更低，更能适应我国资本市场的现状。相较而言，新三板的推出更加简单，因为它没有IPO的直接融资，在某种意义上就能为更大量的中小企业挂牌转让服务，同时也能调动地方的积极性，发动大家共同打开中国资本市场的瓶颈。
著名经济学家华生也表示，国际板的条件仍不成熟，推出需要谨慎。华生表示，从长期来看，国际板是需要的，但任何事情都应当有节奏地进行。创业板运行时间不长，市场容量不大，许多问题亟待解决，市场约束机制也刚刚见效，在这种情况下，应当集中力量发展创业板，实现其估值合理化。另外，创业板的估值水平有所降低，“应当抓住这个机会继续发力发展、巩固和完善创业板”他说。 “跨国公司是世界消费者共同的企业，也是世界投资者共同的企业，国际板的推出，不仅为国内投资者变相提供了一种在国际股票市场投资的机会，而且它也让国内投资者能够共享世界一流跨国公司的发展成果。国际板上市公司拥有规范的法人治理结构，以及稳定透明的按季分红政策，它不但对本土上市公司具有强烈的示范效应和榜样作用，同时，它还将引导国内投资者树立价值投资信心，以及长期投资理念。”董登新表示。
江涌则表示，推出A股国际板明显缺乏国际金融的战略预见性。多年来，中国股票市场的高市盈率使股民很难分享到上市企业的成长收益，相反成了上市企业圈钱的工具，股民踊跃投资的结果是“一赢、二平、七亏”。跨国公司在中国按市场化的高市盈率发行股票，中国投资者在逻辑上和机制上都无法保证能够分享到跨国公司的成长收益。如果扣除资金和资源的成本，这项投资同样得不偿失。实际上，在同等条件下，跨国公司成长性一般都不及中国企业的成长性高。因此，让中国股民去沾跨国公司金融高手们的光、亦即让羊群分享狼群的利益，是不现实的。
余云辉表示，国际资本以美元的方式进入中国，换取了中国廉价的资源、廉价的股权和廉价的商品；相应的，中国形成了储蓄和外汇储备。这是国际资本运动的第一阶段。然后，国际资本必须以某种方式进行一次反向运动，形成资本的回流，才能最终达到转移中国财富的目的。南美、东南亚等发展中国家的经济金融危机以及由此引发的社会危机，都是发生在国际资本运动的第二阶段，即国际资本回流阶段。“国际资本在中国即将走完第一阶段，在未来一两年之内将配合美元加息和美元走势趋强而进入第二阶段，即国际资本回流阶段。大规模、快速的资本外流容易引爆中国经济金融危机。我们必须保持高度警惕。”
相对于国际板是否能够促进人民币国际化，以及国际板开板之后是否会导致跨国公司在境内圈钱的问题，专家更为担心的，是国际板开放之后，将为国际资本从中国撤离大开方便之门，从而危机中国的金融安全。
