公司估值模型(一)-- FCF模型

发布网友发布时间：2024-04-21 05:57

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热心网友时间：2024-04-24 03:39

深入解析公司估值的神秘领域，伦敦经济学院的Kailun Xu在其文章中独树一帜，聚焦于自由现金流模型（FCF），这是业界广泛应用的一种估值工具。相较于股利折现模型（DDM）的局限性，FCF模型以风险调和的眼光，精确考量公司的成长预期、不分红企业的估值，以及亏损对公司价值的影响，为估值提供了更为全面的视角。

要掌握FCF模型，首先需要理解两个关键概念：自由现金流（FCFF）和流向股本的自由现金流（FCFE）。FCFF的计算公式，就像财务舞步的旋律，包括净利润、净非现金项目、税后利息减去固定资产投资和营运资本投资的调整。而FCFE则是FCFF剔除优先股权益后的精华。

自由现金流的细节之处不容忽视。例如，利润表中的净利润并不能完全反映现金流，因为它忽略了资本性投资的影响。营运资本投资，那些日常运营中的融资，如客户账期，通过年末与年初营运资本的变动揭示了年内投资情况，这对FCFF的计算至关重要。进一步，FCFE的计算则涉及到调整后的FCFF，减去优先股股东权益，并加上净借款。

在应用FCF模型时，计算逻辑与DCF模型如出一辙，但细节之处决定了准确性。折现率的选择至关重要：FCFF通常使用加权平均资本成本（WACC），而FCFE则采用普通股股东回报率，这样的选择旨在避免潜在的估值误差。

最后，当步入实际估值计算，FCFF需要剔除债权价值，而FCFE则直接用于折现，最终得出的估值结果基于公司的股本价值。这个过程，就像精巧的财务魔术，将公司的未来现金流转化为现值，揭示其真实价值。

计算公式如下：

FCFF折现率 = (净利润 + 净非现金项目 + (利息费用 * (1-税率)) - 固定资产投资 - 营运资本投资) / (1 - 折现率)

FCFE折现 = FCFF - 优先股权益 - (Int * (1 - Tax rate)) + Net borrowing