谁解耶伦几番情
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发布时间：2022-06-08 02:18
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时间：2023-11-04 02:30
俄勒冈州立大学经济学教授、前美国财政部经济学家Tim Duy就Jackson Hole年会发表前瞻看法，全文如下：
在Jackson Hole全球主要央行年会即将召开之际，所有目光都集中精力寻找美联储*耶伦是否在明年继续执行*货币*路线的蛛丝马迹。
实际上，Jackson Hole央行年会的主题“重估劳动力市场动态”就指出了相关方向。这个标题本身就强调了耶伦所关心的问题。
我的预期是，这个会议不会令鹰派感到意外。
尽管美国劳动力市场持续出现改善迹象，但耶伦将阻止美联储转向紧缩货币*。由于目前通胀仍然低于美联储设定的目标，工资增长持续受抑，通胀预期相对稳定，耶伦几乎拥有所有可使用的杠杆来达到她的目的。
上周公布的职位空缺数和劳工流动调查报告(JOLTS)是她最喜爱的劳动力市场报告之一。该报告显示，职位空缺数量创十三年新高，显示劳动力缺口正在减少。有趣的是，企业却在抱怨找不到合适的雇员，而且他们也不愿意提高工资。《纽约时报》的记者Neil Irwin以卡车运输业作为美国经济的一个缩影报道称:
尽管卡车司机有巨大的缺口，但该行业失业率仍超过了6%。多数经济学基础理论认为，当供应不足以满足需求，是因为价格过低(在本例中是指卡车司机薪资水平)。一旦薪资水平提升，随后就会出现大量司机应聘。
但是，美国的企业在给工人加薪方面是如此吝啬，似乎有意义的涨工资是一种不可接受的侮辱。在这样的环境中，说“有技能的工人短缺”要比“我们没有给与工人足够的薪水”容易得多。
而这些数字透露出，在卡车公司及贸易协会埋怨司机短缺，但卡车司机2013年经通胀调整后的薪资水平仍比十年均值低了6%左右。这就形成了奇特的逻辑：企业稳步削减司机薪资，却被越来越少的人应聘这一岗位所震惊。
这确实是一个“特殊形式的逻辑”，但在美国雇主中似乎正在风行。同时，美国财经网站Business Insider文章称：
利润空间仍在持续扩大。
“随着二季度利润增速(6%)快于营收增长(3.1%)，企业将继续讨论削减成本计划以保持利润增速和利润空间。”FactSet研究公司的John Butters上周五如此表示。
当时正值美国企业利润率处于历史高位。
自从金融危机以来，美国销售增长疲软。然而，受利润空间扩大影响，企业仍能保持强劲的利润增长。而这些多是以解雇工人和压缩更多薪资为代价的。
企业利润充当着抗通胀的一道防线。事实上，我猜想，耶伦的理想世界是：稳定的通胀预期阻止企业提高产品和服务价格，而紧绷的劳动力市场将迫使薪资水平提升。
这也是最有可能加剧FOMC内部争论的情况：美联储鹰派认为市场已经显现出通货膨胀现象，而*则以实际通胀情况回击。无论如何，任何有意义的、自我维系的通胀动态调整的可能性会很低很低，直到工资增长真正加速。
再来说温和紧缩步伐的第二个理由。路透社报道称，
随着美联储货币*接近历史性的转折，耶伦在任期内有一个简单的原则：与新一轮的经济衰退相比，她宁愿对抗通胀。
现任和原美联储*的言论表明，耶伦和其他核心*决策者决心不过早加息，他们担心那将伤害原本脆弱的美国经济。
耶伦想要避免的噩梦是，加息只会导致金融市场和经济遭受冲击，那货币*最后将只能回到老路。如果经济面临另一场衰退，那么美联储的*反应空间几乎就没有了，直到美联储将利率从当前接近零提升到更为正常的水平。
