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被低估的平安银行:「零售新王」崛起

发布网友 发布时间:2022-10-03 00:26

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热心网友 时间:2023-10-31 12:59



懂财帝 (ID:znfinance) 逸凡



「关键还是要说到做到!」平安集团总经理兼联席CEO、平安银行董事长谢永林掷地有声。


2021年,平安银行展现出旺盛的创新生长力。即使在疫情反复等多重因素干扰下,其营收仍实现双位数增长,净利润增速在股份行位列第一。



如果说招行「零售之王」奠定,是成功把握了银行从存折到银行卡、再到APP等多次转型机遇。


那么,平安银行「零售新王」地位的确立, 则是把握了移动互联网和人工智能等新技术浪潮,及其背后平安的远见、执行和创新。


长期跌破净值的中国银行业,掩盖了平安银行的闪耀星光。但敏锐的投资者终将看到新崛起的零售新王的长期价值。



亮底牌:成长与风控



平安银行率先亮底牌。


平安银行在股份制银行中率先披露财报, 它在股份行中净利润增速第一,拨备覆盖率增速股份行第一,拨备覆盖率位列第二。


2021年,平安银行实现营业收入1693.83亿元,同比增长10.3%,实现净利润363.36亿元,同比大幅增长25.6%。


按季度看,平安银行增速从第二季度逐步提升,营业收入四个季度同比增速分别为10.2%、6.2%、11.2%、14.1%。


平安银行已经率先从2021年疫情冲击中复苏,并走出低速增长通道。


「利润其实藏在拨备里」浙商证券首席战略官兼研究所所长邱冠华写道,2021年平安银行利润增长25.6%,快报披露时市场一度认为不及预期。但详细分析可发现真实情况远好于市场预期。


拨备覆盖率十年新高,其风险抵补能力不断增强。2021年末,平安银行贷款减值准备余额为902.02亿元,较上年末增长42.7%; 拨备覆盖率为288.42%,较上年末上升87.02个百分点。


这里翻译一下,如果减少拨备率,就能大幅增加净利润,这体现了平安银行的底气与风控能力。


平安银行营收净利润强劲增长背后,是底层资产稳中向好。 2021年,平安银行不良贷款率较上年末下降0.16个百分点至1.02%。


平安银行不良贷款率远远低于行业水平。2021年四季度,国有商业银行与股份制商业银行不良贷款率均为1.37%,城市商业银行不良贷款率为1.9%,农村商业银行不良贷款比例为3.63%。


这几年来,银行股长期低于净值的原因在于担忧房地产风险。此次年报,平安银行首次完整披露对公房地产相关敞口和风控措施,彻底打消了市场疑虑。


「在行业大面积暴雷这个情形下,平安银行踩雷比较少,而且踩得比较晚。」平安银行副行长郭世邦表示,2021年末,该行对公房地产贷款不良率0.22%,较上年末基本持平,低于该行企业贷款不良率0.49个百分点,对公房地产贷款资产质量在可控范围内。


平安银行对房地产行业授信的风险防范和质量管控有一整套方* :在客户选择上,建立严格的白名单管理体系,重点选择实力强劲的头部客户;在区域选择上,重点选择一线城市和人口净流入、产业支撑力强的二线城市;在项目选择上,重点选择区位和成本有优势、销售前景好、去化周期短的项目,并积极支持旧城改造、租赁住房、保障性住房等符合国家*导向的项目;在授信管理上,前端实行严格的主体和项目准入管理,后端实行严格的项目建设、项目去化和销售资金回笼监控管控,确保项目整体风险可控。


财报显示,2021年末,该行实有及或有信贷、自营债券投资、自营非标投资等承担信用风险的业务余额合计3410.89亿元,其中该行对公房地产贷款余额2889.23亿元,较上年末增加169.60亿元,占该行发放贷款和垫款本金总额的9.4%,较上年末下降0.8个百分点;该行理财资金出资、委托贷款、合作机构管理代销信托及基金、主承销债务融资工具等不承担信用风险的业务余额合计1206.86亿元。



「零售新王」崛起:构筑新护城河



一个生命力旺盛的「零售新王」平安银行强势崛起。


从年报上看,平安银行零售业务表现出了强大的发展韧性,无论数量还是质量,均整体逆势上扬。


其一,零售新王地位确立,零售与对公“*开”格局落定。 从营业收入贡献来看,其零售业务收入占比由2016年的30.6%,提升到2021年的58.0%。


五年间,平安银行零售进击,它成为国内第三家零售客户AUM突破3万亿元的股份银行,达到3.18万亿元。


其二,零售客户迈入亿级俱乐部,私人银行AUM向国有大行靠齐。


截至去年末,平安零售客户数达1.18亿,成功迈入亿级俱乐部。其平安口袋银行APP注册用户数约1.35亿,同比增长19.2%。


2021年年末,平安银行财富客户数接近110万,为2016年末三倍。其私人银行达标客户AUM余额达到了1.4万亿元,逐渐向国有大行靠齐。


目前移动互联网红利消失,大多数银行APP用户增长停滞,平安口袋银行依旧实现两位数增长,这与平安集团「金融+ 科技 」生态密切相关,未来用户增长依旧可期。


其三、强劲零售构筑存款护城河。


零售业务越高,越能获取更低成本的存款,从而获取更高的息差和服务费。


平安银行的存款平均成本率正在下降,2021年的成本收入比为28.30%,同比下降了19个BP。平安银行存款的日均总额增长了10.8%,其中活期增长18.2%,占比由2020年的34.8%上升到了37.3%。



零售是平安银行的引擎,信用卡则是零售的核心业务之一。截至2021年末,平安银行信用卡应收账款余额为6214.48亿元,在零售贷款里占比高达32.53%,地位仅次于个人房屋按揭贷款。



「去年,我们把信用卡的准入门槛和额度管理大幅收紧,所以零售在信用卡的营收上是明显承压的,这是我们主动作为。经过二季度的调整,到四季度营收已经恢复增长」谢永林透露,今年前两个月,信用卡的营收增速已经恢复到20%。


2021年末,平安信用卡的流通卡量超过7000万张,信用卡的总交易额接近3800亿元。



掌舵者:远见与实干



得零售者得天下,天下银行数年共逐之。


招商银行过去三十年漫长经营,成就中国市场的「零售之王」,它难以复制。国内众多商业银行过去数年竞相追逐,鲜有转型成功者。


「五年前平安银行面临百废待兴的局面,一边修船,一边造桨,一边扬帆,还要经受海上风浪的考验。」谢永林感慨,其零售转型、业绩增长、资产安全等终获市场认可。


在3月10日的投资者沟通会上,「信」与「行」被反复提及。 在谢永林看来,所谓「信」,是指「信念、信心」。


平安银行是平安集团旗下的金融企业。


平安集团与生俱来就拥有把握时代脉搏的能力,提前预判智能时代大潮,并战略布局 科技 创新,才有了现在站在 科技 浪潮之巅的平安。


多年前,平安集团调整打破固有传统金融板块格局,加强了内部赛马制度,为自我革新注入动力。


而今,整个平安集团的 科技 人员已达到10万人,这群「先锋者、远见者、破局者」组成了平安极客天团,推动着其 科技 不断进步、落地。


极少数企业能踏准不同时代的浪潮,基业长青。 平安银行先知先决先行的战略、客户服务导向的文化和贯彻始终地执行「基因」让它成为那个少数者,成功转型零售银行。


五年前,谢永林掌舵平安银行,便开始了大力改革,从高管到职员开始大量吸引全球 科技 人才,让这家银行脱胎换骨。


科技 赋能下,零售银行数字化驱动,让平安零售银行业务高质量发展。


谢永林所提到的,平安银行正是以综合化银行、AI银行、远程银行(T)、线下银行(Offline)、开放银行相互衔接并有机融合的、全面数据驱动的“五位一体”新模式。


平安零售银行背后是数字化经营驱动。其“五位一体”模式是五年来 科技 能力的集大成者,核心是通过对各种知识库的深度学习,训练一支AI客户经理队伍,并与远程银行、线下网点有机结合、无缝衔接,组建了ATO服务模式(AI银行、远程银行、线下银行)。


在消费金融领域,这是AI客户经理队伍的主战场之一,线上触达,智能经营,根据精准的客户需求分析,推送客户需要的服务和权益,有效性更高、客户体验更好、业务成功率随之更高。


2021年,“新一贷”新发放额中全线上化贷款占比71.8%,该产品的新发放额也同比增长37.7%。


在财富管理领域,其核心是要有源源不断且价值不断提升的客户结构。ATO模式帮助平安银行突破传统客群分层经营思路,首先AI客户经理队伍以极低成本服务大众长尾客群,为他们提供有温度的专业金融服务,并根据客户需要,适时引入远程银行和线下网点相关服务手段,让服务更有温度、更加多元。


也是因为有这支AI队伍的帮助,客户经理的服务能力较传统模式提升10倍,五万元户和万元户增速是上年的1.6倍和1.3倍,财富客户和私行客户实现了20%左右的增长;客户活跃度显著提升,口袋银行月活较年初增长20%。


该“五位一体”商业模式已经逐步应用到信用卡、银行保险等重点业务板块,2021年全年平安银行信用卡总交易金额3.8万亿元,位居股份行前列;2022年开门红期间,银保中收同比增长超30%。


「综合金融仍然是平安银行的差异化核心优势。」谢永林说,集团与平安银行相互促进共同发展。


他举例说,平安集团的个人金融客户2.3亿,双方都有的客户才不到7000万。1.6亿客户得慢慢转化,转化场景和方法在不断尝试,平安用户个人客户空间巨大。



结语:被低估的银行



五年磨砺,平安银行成功转型为一家高成长零售为主的银行。


最近,受到国际局势和国内疫情等因素的影响,稳健高增长的平安银行,近日的股价跌跌不休,维持在14元左右。


「现在的股价不能充分反映我们的估值,但不能怪市场,因为市场本来定价偏差,正是有这种偏差,才会让市场有更多的投资的机会。」平安银行董秘周强答复投资者提问说,平安银行一直保持稳健的基本面,很多方面也是超预期,但都没有反映在股价上面。


「14块钱的平安银行,要珍惜,以后可能不多见了。」周强直言,18元的增持价格就是他们对估值底部的判断。


根据周强判断,*明确今年主基调是稳增长,对银行股板块是偏利好、偏乐观;从个股来看,市场风格在发生转变,去年抱团、追成长股为主,今年可能风格会切换到低估值板块。


3月10日发布财报后,平安银行连续两日上涨,涨幅分别为5.27%、2.26%。


平安银行的稳健成长,引来越来越多的国内外券商以及知名投资机构,并发表投资建议和看法。


「资产质量压实,零售转型高举高打,转型成长性凸显」天风证券银行分析师范清林认为,该公司高阶零售转型对AUM增长的诉求明显,在加速融入集团生态中,公司享受着获客和蓄客的益处。


他认为,该公司财富管理业绩贡献有望加速提升,同时资产质量的稳定为业绩释放筑牢基础。预计2022-23年平安银行归母净利润同比增长19.34%、17.40%和14.61%。 截至3月10日收盘公司PB(LF)为0.78倍, 给予2022年目标PB为1.4倍,对应目标价26.35元。


邱冠华认为,短期来看,平安银行营收增速已经见底回升;长期来看,其财富管理预将较快增长,未来两三年有望实现20%+复合增长。


他认为,预计2022-2024 年平安银行归母净利润同比增长22.02%/17.03%/17.09%,对应BPS 18.68/20.93/23.59 元股。现价对应PB估值0.74/0.66/0.59倍。维持目标价33.03元/股,现价空间139%。


如果站在更长的角度看,平安银行是一家稳健生长的股份银行。过去五年平安银行年营收复合增长率、年净利润复合增长率均达到双位数。


为何平安不断地从优秀走向卓越,这不仅仅是因为平安银行转型零售银行,更因为它背后有强大的平安集团,更有中国数亿勤劳的国民和坚韧的中国实体经济。


长风破浪会有时,直挂云帆济沧海。


「市场短期是一台投票机,但市场长期是一台称重机。」价值投资大师巴菲特的老师格雷厄姆说曾说。


聪明的投资者,正逐渐看到「零售新王」平安银行的真实价值。


参考资料:

1 《平安银行:有一种自信叫亮底牌》,邱冠华等,浙商证券

2 《平安银行:不良包袱有序出清,零售高阶转型成长性凸显》,范清林等,天风证券

3 平安银行历年年报


说明:数据源于公开披露,不构成任何投资建议,投资有风险,入市需谨慎。


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