最新锂电池板块行情分析
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发布时间：2023-03-22 22:56
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时间：2023-10-12 10:07
商品价格走势强劲。如果供求关系一天不改变，趋势的结束和企业利润拐点的到来就很难说了.
现阶段锂盐就是这种情况。截至6月16日，亚华集团、盛鑫锂能两家公司已发布半年报，二季度净利润较一季度环比继续增长。
至此，就全行业运行趋势而言，锂盐环节自2020年6月跨过盈亏平衡线以来，已保持连续第九个季度环比增长。
最核心的驱动因素还是产品价格。虽然碳酸锂价格自4月中旬以来明显回落，但二季度市场均价仍高于一季度。同时，本期国内碳酸锂产销量也较一季度大幅增长，部分公司自身调价周期表现滞后于兑现。第二季度，锂盐行业利润将延续“季度增长”的趋势。
需要指出的是，由于亚华集团和盛鑫锂能的原材料自给率处于行业较低水平，其他尚未发布业绩预告的头部企业受益于其较好的利润率，二季度的盈利规模和增速可能更具弹性。
21世纪资本研究院认为，在锂盐单季度均价和企业利润环比增长趋势不变的情况下，暂时不必过于担心景气高峰的到来。与之前的周期相比，此轮上涨主要受益于技术变革带来的需求端增量，是所有大宗商品行业中最健康、最持续的上涨状态。
周期性公司业绩的可预测性要比其他行业好很多，因为公司的产能和产量相对固定，产品价格和利润率相对透明，不考虑非经常性损益也能大致估算利润规模。
在几个绩效变量中，产品价格是最关键的一个，它直接决定了企业的利润率，对盈利能力的影响明显大于产销数据。
就二季度锂盐价格运行来看，整体处于“先跌后稳”的状态。
先说碳酸锂。据百川富数据显示，4月初国内电池级碳酸锂市场均价为51.7万元/吨，4月中旬开始下跌至47.5万元/吨，6月15日小幅上涨至48.3万元/吨左右。
但由于该产品一季度价格处于上涨状态，二季度市场均价高于一季度。
21世纪资本研究院根据上海有色价格数据统计发现，一季度国内99.5%碳酸锂(电池级)均价为42.2万元/吨，4-6月15日市场均价为47.17万元/吨，较一季度上涨5万元/吨。
三元电池用的氢氧化锂也差不多。一季度市场均价37.68万元/吨。4-6月15日市场均价上涨至47.38万元/吨，环比上涨9.7万元。
各上市公司年报数据显示，受自身调价*影响，实际售价会略低于上述市场均价，但变化趋势保持高度一致。
最后由于各个企业获取原材料的方式不同，会有明显的差异。
其中盐湖提锂企业成本稳定，矿石提锂企业原料自给率高的企业变化有限。其他通过包销获得原材料的企业，理论上会增加成本，但很难量化反应。
比如，亚华集团人士指出，“去年的(原材料)库存还在，今年一、二季度都在储备原材料，有高价的，也有低价的。这很难
此外，两大主产区四川和江西也有明显增长。5月份产量分别增加2400吨和1500吨。
综上所述，平均售价的提高和相对稳定的成本端，使得这个行业的毛利率保持小幅上升。叠加产量增长后，锂盐环节今年二季度将继续保持“季度增长”的态势。
公司部分预公布的业绩预告为锂盐行业量价齐升的逻辑提供了现实的验证样本。
作为特斯拉供应商的亚华集团发布了一季报和半年报业绩预告。其半年度业绩预告预计当期利润为21.2亿元至23.72亿元，而去年同期净利润为3.3亿元，同比增长542.79%至618.52%。
值得一提的是，公司业绩增长质量较高，非经常性损益影响极其有限。
根据上述业绩，今年第二季度，亚华集团预计净利润将达到11亿元至13.5亿元，较今年第一季度的10.22亿元净利润增长7.6%至32%。
或许这个环比增速并不太突出。从公司主要产品氢氧化锂的价格表现来看，今年二季度的涨幅高于碳酸锂，环比涨幅应该更高。为什么这种情况正在改变？
15日，亚华集团表示，“的确，原来的增长率会更好。这是因为，为了满足第一季度的客户订单，年度维修被推迟到第二季度，这降低了公司的产量。”
相比之下，盛鑫锂能二季度利润增速更高，两家公司利润规模拉出一定差距。
预告显示，公司预计上半年净利润为26亿元至29亿元，去年同期净利润甚至低于亚华集团的2.9亿元。
根据公司一季度数据，盛鑫锂能二季度净利润可达15.3亿元至18.3亿元，环比增长43%至71%。
“第一季度公司完成大修，第二季度整体产量有所增长。”新锂能证券部人士指出。
根据以上两个“先驱”作为样本，相
当于二季度利润环比增速均值达到了38.4%。整体增速变化，与锂盐价格走势相符，并较今年一季度有所放缓。
不过，要知道，由于上述两家公司原料自给率偏低，所以并非行业内业绩弹性最强的企业。
据天风证券测算，盛新锂能2023年原料自给率为13.23%，雅化集团原料自给率则在24%左右。这只是预估数据，与实际情况可能存一定出入。
以雅化集团为例，上述公司人士便指出，“这要看怎么理解了，目前公司所需原料主要通过包销等方式获得，并可以满足今年的生产需要。至于机构测算结果，是从自主可控矿山角度来看，并可能是把李家沟锂矿的产量计算在内，而矿山年底能否投产并不确定。”
当然，业内一般提到的自给率，多指自主可控矿山，如锂盐企业旗下的控股或参股企业。
盛新锂能的结论，相对靠谱一些。加上今年1月投产的遂宁盛新3万吨产能，公司现有产能7万吨，同时其业隆沟锂矿原矿生产规模40.5万吨/年，折合锂精矿约7.5万吨。
按照9:1原料消耗比计算，7.5万吨锂精矿大概可以满足0.83万吨锂盐原料，相当于自给率在12%左右。
对于上述机构和21世纪资本研究院的测算结果，盛新锂能人士也较为认可，“现阶段自给率不到20%。”
对比同业公司，雅化集团、盛新锂能的原料自给率不高。
于是，在锂矿、锂盐同步上涨的背景下，上述公司只能获取锂盐环节的生产利润，而难以分享矿端价格上涨的收益，而这部分利润又大的无法忽视。
其中，外部包销的原料主要为澳洲进口锂精矿，去年下半年以来价格直线拉涨。
据华西证券晏溶团队统计，2021Q4和2022Q1，澳洲锂精矿长协价格分别为1600-1800美元/吨、2500-3000美元/吨，几乎都是环比翻倍增长，2022Q2澳洲锂精矿长协价在5000-5500美元/吨左右。
今年二季度，澳洲矿商Plibara进行的两次锂精矿拍卖成交价分别为5955美元/吨、5650美元/吨（SC5.5，黑德兰港离岸），按照SC6.0品位折算，并加上运费、加工费等成本后，到国内生产成碳酸锂成本分别为42.09万元/吨、39.22万元/吨（含*）。
对比4月至今国内47万元出头的碳酸锂价格来看，从澳洲获取锂精矿的锂盐企业利润空间显然被急速压缩，产业链利润也在加速向矿端转移。
相比之下，部分龙头企业由于前几年通过控股、入股等方式，对澳洲锂精矿资源锁定，则可以充分享受到上述矿端增值的收益。
其中，最为典型的当属天齐锂业，为现阶段国内矿石提锂行业中唯一一家原料实现100%自给的锂盐企业，公司与美国雅保共享澳洲第一大矿山格林布什锂精矿，并各自加工成碳酸锂、氢氧化锂、金属锂等锂盐产品对外出售。
同时，锂精矿业务收入早已并表，即便后期其内部锂精矿采购金额提升，导致锂盐产品毛利率下降，锂精矿业务利润率又会相应提升，锂矿、锂盐两头收益均可获得。
加之公司超过10万吨的可观产能规模，现阶段原料自给率不算太高。公司近期公开给出的数据为，“目前公司用于锂盐生产的锂矿自给率为40%左右，随着公司控股的资源项目陆续投产，预计未来公司自有资源的供应占比将达到70%左右。”
再来看盐湖股份。公司锂盐生产所需原料100%自给，为钾肥生产剩余的老卤，整体成本低于矿石提锂，2021年碳酸锂单吨生产成本低于3万元。
所以，将以上不同类型公司利润率进行排名，可以得出盐湖提锂>矿石提锂，矿石提锂自给率高企业>自给率低企业结论。
如此来看，抢先发布业绩预告的雅化股份、盛新锂能还只是锂盐环节中报的开胃菜，行业龙头接下来发布的业绩预告会更加亮眼。
而在今年一季度时，赣锋锂业、盐湖股份、天齐锂业净利润已达35.2亿元、34.97亿元和33.28亿元。即便按照雅化集团、盛新锂能的增速均值来看，上述三家龙头二季度净利润很可能会达到40至50亿元区间。
这一利润规模，将远远秒杀位于中游环节的宁德时代，以及中下游兼有的比亚迪两家万亿市值级别公司。面临的不利因素，则在于行业无法摆脱周期性波动风险，棋至本轮上涨周期“下半场”，二级市场或难以给出较好的估值水平。
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