2010年末中国货币政策对明年的经济产生什么影响
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发布时间：2022-04-23 16:12
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时间：2023-07-09 16:07
这也意味着2008年国际金融危机后实施的适度宽松货币*将正式转向“稳健”，即让“适度宽松”(其实这里不是“适度宽松”而是“极度宽松”)的货币*回归常态。
那么“稳健”的货币*或货币*的常态又是什么呢？这里两层意思。一是非常时期的货币*为非常态的货币*(即从2008年11月至2010年10月24个月的货币*)。我们可以看到，2008年9月美国金融危机之后，中国在没有出现金融危机的情况下(只是外贸出口受到影响，而且这种影响更可能是上一年人民币过度升值错误*的结果)，采取比美国更强有力的财政救市*(即四万亿的财政投入)，以及货币*由“从紧”突然转变为“适度宽松”，即在非常时期采取了非常的货币*。银行存贷利率全面下调、信贷规模放松无管制、按揭贷款利率过度优惠等。在这种“适度宽松”的货币*引导下，从2008年11月到2009年12月的14个月里，仅是银行信贷增长近11万亿；在2010年的前10个月银行信贷新增达69015亿元，两年银行贷款新增近18万亿元。接近1998年－2007年10年的信贷增长的总和(为207936亿元)。从而使得2009年及2010年前10个月M2和M1增长分别达到27.7%、32.4%和19.3%、22.1%。1998年以来的前所未有的增长高度。
二是1998年－2007年(如果更细分些是1999－2006年)的10年中基本实行了稳健的货币*，这是1984年人民银行行使*银行职能以来执行时间最长的货币*取向。引导货币*回归常态，实际上就是向这个时期的稳健的货币*取向转变。在这个时期新增银行信贷为207936亿元(其中1998年－2002年为67069亿；2003年－2007年为140867亿)，年均增长2万亿左右，仅及非常时期的2009－2010年的九分之二。2009年以来，M2增长一直保持在17%以上，最高时达到29.7%，并持续一年(2009年3月－2010年2月)保持在25%以上。2010年10月M2和M1分别为19.3%和22.1%，分别高于稳健货币*同期平均水平3.34%和6.32%。如果从货币发行与实体经济的情况来看，近两年的M2增长高于GDP与CPI之和的增长13个百分，比前十年的平均水平扩大10个百分点。
从上述的数据可以看到，非常时期的货币*特点是货币发行过多，流动性泛滥，尽管这种*在危机时期对保持经济增长起到不小的作用，但是这种货币*只是非常时期的非常*，是不可持续的。比如，2009年以来，泛滥的流动性不仅推高了国内资产的价格，也推高了整个经济的物价水平，最后这个过高的物价水平传导到农产品时，国内CPI上涨也就成了一种必然的趋势。它不仅严重影响了民生，也在积累金融市场的系统性风险。而稳健的货币*就是要保证银行体系向市场流动性释放适度(如M2增长维持在15%水平)，而且要保证流通中的货币量与商品及服务交易量之比在一个合适的水平。因此，稳健的货币*核心就是让非常时期的货币*回归到常态的货币*。
稳健的货币*不仅意味着实施了近两年的“适度宽松”(实际上是极度宽松)的货币*退出历史舞台，中国宏观经济*开始步入常态管理，也意味着中国经济走出2008年下半年以来的经济危机困境之后，希望通过货币*转变，来转变经济增长方式、调整经济结构来寻找新的、持久的经济增长动力。也就是说，*希望通过货币*转向为中国经济重新寻找新的经济增长点。而且它也是控制物价水平再上涨、有效地管理通货膨胀预期、遏制资产价格快速上升(尤其是挤出房地产泡沫)有效的工具。
我们可以看到，2010年中国经济不仅走出经济复苏的困境也开始步入快速增长上行轨道，而所面临的问题主要是资产价格泡沫过大(主要是房地产泡沫)及通货膨胀过高。当前过大的房地产泡沫不仅扭曲了整个市场资源有效配置及收入分配关系、形成了盘根错节的利益关系，而且正在积累金融体系的系统性风险、造成了国家经济发展的不平衡与不协调、影响绝大多数人的民生等，而货币*的重大转向则是挤出房地产泡沫最为有效的主要手段，就是要让房地产市场的价格回归常态及理性。
对于泛滥的流动性对资产价格影响，**在年初就看到问题所在，并希望信贷*调整来遏制房地产泡沫。但是，在货币*没有转向的情况下，不仅这种“适度宽松”货币*的惯性影响无法改变，而且也给各商业银行过度使用(或过度放款)这个体系提供*上的依据，从而使得各商业银行都在竞争性突破对其信贷规模扩张的*。比如，今年的信贷增长表面上会在规划有75000亿左右，但是国内商业银行为了扩大信贷规模把信贷扩张移到表外。今年银行信贷扩张不会小于2009年。2010年我到过不少地方并与一些银行管理层交谈过，他们纷纷地抱怨，如果不是信贷规模管制，其贷款扩张规模与速度要比现在大得多。这也就是当前国内房地产泡沫无法挤出，物价水平全面上升的根源所在。因此，货币*转向就是要改变当前国内商业银行无限信贷扩张的正当性。
总之，“稳健”的货币*的基本涵义就是要让非常时期的非常的货币*回归常态并非是银行信贷的全面收紧，并让信贷增长回归到一个正常的增长水平(如1998年－2007年)。既要管理好泛滥流动性，也要以信贷促经济增长，及以信贷促经济增长方式转变、经济结构调整及为经济持续发展提供动力。因此，“稳健”的货币*也包括了有效利用各种货币*工具，特别是要加快中国金融体系的改革(包括汇率制度)及利率市场化的步伐，通过有效的价格机制及*工具引导货币信贷回归常态。这样才能加强对金融市场的流动性及风险管理、弱化系统性风险的累积、保持金融体系稳定、挤出房地产的泡沫，并让物价水平回归到正常水平。
