苏利发债价值分析
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发布时间：2022-04-29 12:16
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时间：2022-06-27 13:28
1.票面利率较低，补偿利息较高、纯债价值亦尚可，按6.63%的贴现率计算，则纯债部分价值为82.55元。
2.苏利转债全部转股对A股总股本(流通股本)的摊薄压力为26.44%，对总股本的摊薄压力较高。
3.苏利股份目前的年化波动率约为25.98%，长期240日年化历史波动率位于27.56%左右，在转债股中波动性处于较低水平。20日年化波动率为42.34%，高于历史平均水平(27.46%)。
4.当苏利股份的股价为20.2元时，转换价值为100.45元，对应转债价格在122.21元～122.83元，当苏利股份的股价在16.2元至25元时，对应转债的市场合理定位约在112元～138元之间。
【拓展资料】
参考相近行业、相似评级的洋丰转债(评级AA、规模10 亿元，平价98.03元对应转债价格125.74 元，转股溢价率28.12%)、利民转债(评级AA、规模9.79 亿元，平价116.61 元对应转债价格136.55，转股溢价率17.17%)。由于近期转债调整较大，全市场估值出现主动压缩，且正股估值较高，综上，我们预计上市首日转股溢价率在16%-24%之间，价格115.19-123.14元，价格中枢119.16 元。
根据最新数据，苏利股份的前两大股东为缪金凤和沽盛投资，持股比例分别为40%、10%。前十大股东合计持股71.96%，股权结构集中。假设原股东有60%参与配售，则预计获配5.74 亿元面值转债，留给市场的规模为3.83亿元。假设苏利转债网上申购800 万户，按照打满计算中签率在0.0048%左右，建议积极申购。
公司是全球领先的百菌清原药和阻燃剂十溴二苯乙烷的生产企业。公司的农药和阻燃剂产品拥有成熟的中间体生产工艺，形成了较为完善的产业链。公司前三季度实现营业收入15.76 亿元，同比+41.83%，实现归母净利润1.39亿元，同比+7.13%，毛利率为21.44%，同比下降5.5pcts，净利率10.53%，同比下降3.52pcts。
