人民币兑美元中间价大幅下调222点，为什么人民币加入SDR后一跌再跌？
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发布时间：2022-05-14 09:40
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热心网友
时间：2023-10-13 02:24
去年人民币尚未IMF投票之前,我曾在香港《亚洲财经》撰文《人民币大步迈向世界货币》,成功预言人民币的国际化。当时人民币的公开市场交易尚未展开,但随着一系列的改革也在推动,人民币*交易比重逐步增加。
IMF对人民币加入SDR是有两个要求的:一个是看你在国际贸易中进出口比例的份额,目前中国占世界的18%,稳居第一位;第二就是“自由可兑换”。而这个“自由可兑换”正是人民币的软肋。目前人民币自由可兑换的程度比较低,国内的资本账户没有完全放开,外汇更是受到严苛的监控与管制。
目前,人民币国际化最大的阻碍是人民币的自由兑换。随着金融改革的深水区拓展,人民币即将在10月1日正式加入国际货币基金组织(IMF)创设的特别提款权(SDR)货币篮子,成为继英镑、欧元、日元和美元之后的第五种纳入SDR篮子的全球主要货币。
人民币将以10.92%的权重加入SDR,美元权重保持41.73%不变,而欧元、日元和英镑的权重都会相应减少,分别为30.93%、8.33%和8.09%。这事实上是一个很高的权重,但中国的金融体系面临的冲击也不容小憩。著名的蒙代尔-克鲁格曼的不可能三角提出:资本自由流动、货币*独立、币值稳定三项目标中,一国*最多只能同时实现两项。中国目前状态是货币*独立性,盯着包括美元在内的一揽子货币,资本项下未开放。这事实上意味着,中国央行体系会通过丧失货币*独立的代价来实现人民币的自由流动和币值稳定。
对于中国这样面积大,情况复杂的国家,是不可能选择放弃货币*独立性的。因此只能放弃固定汇率,让人民币对美元和其他国际货币汇率自由浮动。那放开之后的人民币美元汇率将如何波动,怎样实现合理对冲,规避市场及交易风险,值得关注。
首先,人民币进入世界货币过程中在香港的人民币市场有着激烈的资本博弈过程。从9月14日到9月19日,香港隔夜人民币银行同业拆息利率不断创新高,连续多天脱离市场正常水平。9月19日,隔夜香港人民币同业拆借利率(CNH Hibor)甚至报到了23.68%,较9月15日的7.95%大幅飙升,创下2010年3月有数据以来的历史第二高值,仅次于今年1月12日的66.81%。不仅是隔夜利率,其余所有期限的离岸人民币拆借利率都处于历史次高位,7天期CNH Hibor从8.99%升至12.45%,14天期CNH Hibor也攀升至12.45%。
毫无疑问,人民币的国际化对中国来说是重大利好,人民币纳入SDR将在未来5年吸引4-7万亿元人民币(6260亿-1.1万亿美元)的资金进入中国。加入SDR无疑将推动人民币国家化,而在这一方面最利好的板块就是人民币跨境结算银行、国际商务和物流公司。
人民币加入SDR之后,人民币事实上要经历一段人民币货币美元化的过程。即人民币与世界其他货币的自由兑换,而这个兑换过程事实上是以美元为动态基准来判断的。所以,基于美元的货币强势地位以及世界货币的属性,人民币将在加入SDR之前的三到五个月面临一个贬值的调整区。中国央行于去年8月11日实施“汇改”,一天内贬值1.83%,才终于在去年年底获IMF批准为SDR的第五种货币。在关键时刻秀了肌肉后,央行更多是“表现”。果不其然,在去年年底人民币正式被批准入篮SDR之后,今年的资本管制力度明显加大。
在10月1日正式加入SDR后,人民币更加不会有动力因此去实行快速的大幅贬值。所以在这个调整期之后,人民币就开始展开自由兑换模式,一旦流通量加大,这就意味着货币本身的世界货币属性加强。人民币又有着强大的商品兑付的支撑,势必成为强大的优势世界货币资产,开启一个较强的货币升值之路。
作为IMF的第三大股东和新的SDR货币发行国,中国有必要保持汇率*的稳定、透明以增强*可信度。G20会议强调汇率过度波动会影响经济和金融稳定,并承诺避免竞争性贬值。作为今年轮值*国,中国不会率先放手人民币贬值。
人民币10.92%的权重意味着IMF成员国将通过所持SDR份额自动形成对人民币约309亿美元的敞口,这不是一笔小数目。外汇储备加上中国不断推进的双边货币互换已经如火如荼的进行,入篮会促进储备资产向人民币再配置,人民币资产的实际估值会提升。
十月一日对于中国是个重大的值得纪念的节日,人民币加入SDR也随之并行,人民币的世界货币之路一路光明。
热心网友
时间：2023-10-13 02:24
人民币究竟会不会继续贬值
最近人民币兑美元跌破了6.7300，关于人民币贬值的声音又响起来了。有不少人认为人民币会持续贬值，又有人认为则是短期大幅贬值，跌破关键点位后出现各类声音也属正常。但究竟会怎么走则与谁嗓门大无关，资本市场有自身的规律，搞清楚关键问题才能清楚人民币走势。
人民币升值可以说分二个阶段，首先是2005-2009年人民币兑美元从8.08附近升值到了6.80附近。这个阶段随着全球经济增长，中国经济高速发展，大量资金进入中国投资与投机，带动了人民币的持续升值。第二个阶段则是2010-2014年，次贷危机后全球联手刺激经济，发达国家只稳定了经济基本面，避免了经济恶化的趋势，但增长依然乏力。而发展中国家则是受益全球经济稳定与自身的刺激措施，又进入了一个经济高速发展阶段，不仅是中国的人民币升值，其他主要发展中国家的经济体如印度、巴西汇率都出现了不同程度的升值。
随着美国逐步退出QE甚至加息，全球经济则开始了分化。发达国家受限财政能力，以货币*为主来维持经济。货币*并不是万能的，除了短期内刺激了投机为，对经济并无实质改善，只是起到稳定的效果。退出QE就代表货币*开始转向，前期流出的投机资金就得考虑回流美国。市场只是提前做调整了方向，人民币从2014年初开始转向贬值。
美国经济并没有实质性的改善，货币*与加息措施，会逐步使美国经济回归本来面目。失去了全球最大经济体的动力，加上经济恶化各国贸易保护的盛行，外部贸易环境的恶化将使发展中国家面临更大的困境，那资金外流货币贬值就是常态了。
而贬值则可以大致划分为三个阶段：第一阶段就是货币*变化，美国退出QE后廉价的资金带动的投机行为消失，投机资金撤离带动的贬值；第二阶段则是进入加息周期后，利差导致的资金外流与经济逐步下滑寻求避险的资金外流导致的贬值；第三阶段则是美国经济回归真实状况与贸易保护，全球经济再次探底与外部贸易环境恶化带动的贬值。三个贬值阶段将持续5年左右时间，随着全球经济到达底部进入一个新的平衡时期。
2013年年底就可以知道人民币兑美元会逐步贬值到7.3000上方，不过三个阶段并不是持续出现，中间则会随着各国经济*的变化出现反复。如果中国经济稳定则会吸引部分资金流入，加上央行的汇率措施都会出现短期内的人民币升值状况，一味空喊贬值并不正确。
从人民币兑美元的走势可以看到，3月份以来因为中国经济下滑与美联储加息预期，人民币兑美元从6.4500贬值到6.7300附近。市场肯定跑在实际*的前面，随着中国经济数据的改善，短期内人民币兑美元贬值到6.7500附近就会到顶，随后则进入一个短期的升值阶段。实际房地产价格爆涨某种程度上已经提前预示了人民币短期升值的走势，说明中国依然存在大量的资金寻求投机方向。只要*方面有所放松就会刺激这类投机行为的出现，并诱使流出的部分资金回流。
同时美联储去年年底开始加息，目的是抑制资产泡沫，并不是美国经济真的复苏了。看看道指就知道了，经济基本面与实际就业不如2007年的情况下，道指反而创了新高，美联储说不怕资产泡沫是不可能的。
美国就业率是指想就业却无法找到工作的失业率，这个与劳动力年龄段实际就业率则是二个概念。16-35岁年龄段实际就业率显示，目前在61%左右，与经济真正繁荣时期的63%-64%还差很多。美国非农就业总人数大约是1.4亿左右，差1%就是差140万人，更何况07年至今增加的都是短期工作为多，实际就业情况远不如2000年与2007年。
很明显美国经济实际基本面依然不佳，而美联储加息的真正目的也是抑制资产泡沫。当年底二次加息后就可能会步入观望阶段，明确经济确实复苏企稳后才会考虑持续加息。美联储的口风一旦变化，那就意味着人民币的贬值趋势会改变，进入一个兑美元短期小幅升值的状况。
短期内适度扩大总需求的同时进行结构调整，则会成为中国改善目前经济状况的一个主要方式。同时美联储则会顾及经济的基本面，在二次加息后需要观察一个阶段，来明确经济是否企稳，这些都会成为市场风向短期转向的标志。各类经济*效果开始体现，中国经济在短期内企稳，都会吸引各类资金在一个阶段内持续回流，带动人民币的短期升值，甚至出现一个相对较大的升值幅度。
